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　　目前的金融危機(jī)對(duì)資產(chǎn)回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因素有深遠(yuǎn)影響。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，公司盈利不太可能急劇回升，趨勢(shì)盈利水平可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降。鑒于股票指數(shù)中包含的行業(yè)和公司非常多元化，因此持續(xù)性的獲利水平趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于個(gè)體行業(yè)�？傮w上，瑞銀財(cái)富管理研究部認(rèn)為美國(guó)公司的實(shí)際盈利趨勢(shì)增長(zhǎng)率在2.5%左右是比較合理的假設(shè)。

　　美元面臨風(fēng)險(xiǎn)

　　瑞銀財(cái)富管理研究認(rèn)為，盡管美元的估值中性，但仍有進(jìn)一步貶值的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)發(fā)源于美國(guó)，美國(guó)政府祭出的財(cái)政和貨幣政策比歐元區(qū)等地區(qū)要激進(jìn)得多，規(guī)模也要大得多。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開始企穩(wěn)，流動(dòng)性過(guò)剩將成為美元的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。而且，歐洲中央銀行的超國(guó)界架構(gòu)可能有助于其確保更嚴(yán)格的抗擊通脹目標(biāo)，而不像其它一些國(guó)家的央行因政府財(cái)政赤字和債務(wù)飆升而倍受壓力。因此，如果歐洲和美國(guó)的通脹預(yù)期開始分化，歐元將比美元獲得更有力的支撐。

　　一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)極度緊張，金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩過(guò)后，股票將帶來(lái)最為豐厚的回報(bào)。其實(shí)這并不足為奇，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)低迷市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，無(wú)疑也是股票估值最便宜的時(shí)候。盡管公司盈利的趨勢(shì)水平可能下降，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，瑞銀財(cái)富管理研究認(rèn)為一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境走穩(wěn)，股票將實(shí)現(xiàn)優(yōu)良業(yè)績(jī)。(記者 崔燁)