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　　9月15號(hào)，萬(wàn)科召開(kāi)2009年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，高票通過(guò)公開(kāi)增發(fā)等六項(xiàng)議案。接下來(lái)，就看投資者買(mǎi)不買(mǎi)賬了。

　　萬(wàn)科之所以在資本市場(chǎng)再融資，無(wú)非幾個(gè)理由，一是股市與本公司股價(jià)處于高位，二是開(kāi)拓市場(chǎng)需要，三是股市融資成本低于其他任何融資成本。萬(wàn)科再融資是個(gè)股市、樓市處于高位的風(fēng)向標(biāo)，說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化。

　　不包括此次再融資，萬(wàn)科上市21年以來(lái)共進(jìn)行9次融資，共募資192億元，通過(guò)配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、增發(fā)等途徑籌集資金約250億元，據(jù)WIND數(shù)據(jù)，萬(wàn)科歷年分紅總額36億元，但其通過(guò)送股、轉(zhuǎn)股等形式，回報(bào)給投資者較豐厚的資本利得，主要是通過(guò)股價(jià)上升。

　　萬(wàn)科不必掏出大筆現(xiàn)金回饋投資者，只要等到股市或者樓市好轉(zhuǎn)，通過(guò)土地儲(chǔ)備、銷(xiāo)售與業(yè)績(jī)鏈條，推高股價(jià)即可。當(dāng)然，也有痛苦的投資者，2007年8月萬(wàn)科高達(dá)31.53元/股的增發(fā)價(jià)，讓參與者至今深套。

　　萬(wàn)科連年再融資，尤其是今年大手筆再融資，是為了防止被邊緣化，中國(guó)房地產(chǎn)再次走到規(guī)模取勝的發(fā)展路徑，萬(wàn)科此舉是為一度踏空市場(chǎng)亡羊補(bǔ)牢。

　　截至2008年底，萬(wàn)科是商品住宅龍頭老大，但今年的銷(xiāo)售受到中海、保利等公司的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，在房企四大金剛中，保利、招商和金地今年的增長(zhǎng)速度均高于萬(wàn)科。

　　對(duì)于萬(wàn)科這樣的高周轉(zhuǎn)以求平穩(wěn)生存的企業(yè)而言，目前的形勢(shì)將他們逼入背水一戰(zhàn)的地步。這是一個(gè)選擇，萬(wàn)科或者選擇盡可能融資做大規(guī)模，或者選擇平穩(wěn)發(fā)展縮小規(guī)模，很明顯，萬(wàn)科選擇了前者。在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，做大才能生存。

　　為了避免重蹈2009年5月以前踏空市場(chǎng)的覆轍，萬(wàn)科以密集拿地、增加開(kāi)發(fā)作為戰(zhàn)略變革，面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，萬(wàn)科加快了二線城市的拿地節(jié)奏，今年以來(lái)新增414萬(wàn)平方米建筑面積，已接近于2008年全年新增量。為了增加下半年的銷(xiāo)售，萬(wàn)科將新開(kāi)工面積由年初的403萬(wàn)平方米上調(diào)至585萬(wàn)平方米，15家主要房企2009年上半年的新增土地面積就達(dá)到了1397.82萬(wàn)平米，萬(wàn)科算得上動(dòng)物兇猛。預(yù)計(jì)新增的開(kāi)工將于今年底明年初進(jìn)入市場(chǎng)。萬(wàn)科融資的92億元將投入全國(guó)9個(gè)城市的14個(gè)住宅項(xiàng)目的后續(xù)開(kāi)發(fā)建設(shè)，剩余20億元?jiǎng)t將用于充實(shí)公司流動(dòng)資金。

　　與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手肉搏，要上規(guī)模，萬(wàn)科首先要解決的就是資金問(wèn)題，說(shuō)財(cái)務(wù)狀況較其他公司穩(wěn)健是真，說(shuō)不缺錢(qián)是假。截至6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率66.4%，扣除預(yù)收賬款后的負(fù)債率為42.4%，凈負(fù)債率為10.7%。由于今年上半年房地產(chǎn)狂飆突進(jìn)，房地產(chǎn)公司負(fù)債率大幅下降，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年上市房企持有貨幣資金1534.22億元，較2008年底增長(zhǎng)51.24%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為401.6億元，而去年同期該指標(biāo)為-334.76億元。

　　其他房地產(chǎn)企業(yè)融資潮洶涌，保利地產(chǎn)定向增發(fā)融資80億，招商地產(chǎn)定向增發(fā)融資50億，金地集團(tuán)非公開(kāi)增發(fā)融資41億。相關(guān)數(shù)據(jù)研究報(bào)告顯示，截至8月初，共有近40家上市房企通過(guò)資本市場(chǎng)獲得超過(guò)千億元融資金額，同時(shí)，多家銀行近期向房企發(fā)放的銀行授信總額達(dá)到逾1500億元。

　　雖然萬(wàn)科高管在股東大會(huì)上一再?gòu)?qiáng)調(diào)不拿地王、不囤地、不捂盤(pán)，但萬(wàn)科要抓緊這一輪資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)熱潮則是千真萬(wàn)確。

　　中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入無(wú)解循環(huán)，通過(guò)低息信貸與資本市場(chǎng)融資，炒高房?jī)r(jià)后取得高價(jià)地、推出高價(jià)房換取現(xiàn)金流，最后通過(guò)資本市場(chǎng)折現(xiàn)給予高溢價(jià)。萬(wàn)科，不過(guò)是在趕趟罷了。

　　(葉檀 作者為財(cái)經(jīng)評(píng)論家)