2024年最后一次議息會議，美聯(lián)儲如期降息25個基點，但其所透露的信息展現(xiàn)出降息路徑將有變化，引發(fā)資本市場震蕩。

　　上調(diào)明年經(jīng)濟、通脹預(yù)期

　　這是自今年9月以來，美聯(lián)儲連續(xù)第三次降息，此前已分別降息50個基點和25個基點。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾當?shù)貢r間18日在為期兩天的貨幣政策例會后表示，當前美國經(jīng)濟表現(xiàn)仍舊穩(wěn)健，通脹壓力有粘性但保持緩解，勞動力市場有所冷卻但整體平穩(wěn)。面對當前經(jīng)濟的雙向風(fēng)險(通脹卷土重來與勞動力市場疲軟)，美聯(lián)儲政策路徑仍將保持謹慎，以應(yīng)對未來潛在的經(jīng)濟不確定性。

　　中信證券研究團隊表示，與今年9月會議相比，本次會議美聯(lián)儲小幅上調(diào)2025年美國GDP增長預(yù)期中值0.1個百分點至2.1%，并下調(diào)了明年失業(yè)率預(yù)測。通脹方面，將明年美國個人消費支出物價指數(shù)(PCE)同比增速從9月的2.1%上調(diào)至2.5%、核心PCE同比增速從9月的2.2%上調(diào)至2.5%。

　　景順首席全球市場策略師Kristina Hooper認為，美國經(jīng)濟增長率預(yù)期將保持于潛在水平附近。考慮到限制性貨幣政策環(huán)境已持續(xù)幾個季度并一直延續(xù)至今，無論近期政策如何變化，短期內(nèi)經(jīng)濟增長將繼續(xù)適度放緩至潛在增長率水平。然而，穩(wěn)健的勞動力市場和整體強勁的家庭資產(chǎn)狀況應(yīng)可持續(xù)帶動開支和更廣泛的經(jīng)濟增長。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實指出，隨著限制性貨幣政策對經(jīng)濟的滯后累積效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟增速在二季度見頂后，已在三季度有所回落。短期內(nèi)政策刺激下美國經(jīng)濟可能有所上行，2024年超預(yù)期的經(jīng)濟增長和溫和的通脹回落將為市場提供支撐，但長期來看，貿(mào)易保護措施、勞動力市場收緊以及高利率的累積效應(yīng)仍可能拖累美國經(jīng)濟增速。

　　美股全線跳水

　　在上述消息公布后，美股三大指數(shù)全線跳水，隨后亞太股市也受到影響。

　　根據(jù)最新利率點陣圖，美聯(lián)儲官員預(yù)測，聯(lián)邦基金利率中值到2025年年末將降至3.9%，比9月時的預(yù)測高0.5個百分點，暗示明年可能僅降息兩次。

　　程實表示，此前，鮑威爾多次強調(diào)美國經(jīng)濟韌性允許美聯(lián)儲在降息上更加謹慎。最新點陣圖信息也表明在通脹有所停滯而勞動力市場并未顯著下滑的背景下，美聯(lián)儲偏向采取更為謹慎的政策路徑。

　　中信證券研究部海外宏觀研究員李翀指出，市場對于這次會議的預(yù)期是鷹派降息，然而會議呈現(xiàn)的信息顯然比市場預(yù)期的更加鷹派許多。一方面，10位票委僅預(yù)期明年降息2次，比市場上認為點陣圖將顯示3次降息的普遍觀點更為鷹派。另一方面，通脹上調(diào)幅度顯著大于經(jīng)濟增速上調(diào)幅度，顯示了美聯(lián)儲對通脹的擔憂。

　　此外，從本次鮑威爾發(fā)言來看，美聯(lián)儲進入了一個相對模糊、前瞻指引不清晰的階段，這對市場來說是更不利的信號。

　　李翀認為，短期來看，在美聯(lián)儲指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場波動性預(yù)計有所上升。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對中新社國是直通車說，市場作出這一反應(yīng)并不奇怪，主要是美聯(lián)儲釋放放慢降息節(jié)奏，市場擔憂高利率環(huán)境可能沖擊美國經(jīng)濟，金融環(huán)境收緊，高估值美股等資產(chǎn)遭拋售。

　　未來降息怎么走？

　　降息不僅僅是美聯(lián)儲一家的事情，各方均關(guān)心其后續(xù)動作。

　　在Kristina Hooper看來，經(jīng)過快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物價后，各國央行幾乎可以宣告抗通脹勝利。然而，許多全球主要經(jīng)濟體出現(xiàn)增長放緩跡象，部分數(shù)據(jù)疲弱(包括歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)下行、失業(yè)率上升和消費者信心下滑)促使各國央行在今年下半年開始降息。

　　Kristina Hooper認為，2025年，市場可能出現(xiàn)“拉鋸戰(zhàn)”：一方面經(jīng)濟活動受過往加息的累積影響而有所放緩，另一方面降息周期又會產(chǎn)生正面效應(yīng)。

　　盡管美聯(lián)儲公布的此次降息在市場預(yù)期內(nèi)，但程實認為，美聯(lián)儲未來政策路徑仍將保持適度靈活性，以應(yīng)對經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步變化。

　　他認為，勞動力市場與通脹的動態(tài)變化仍將是美聯(lián)儲政策決策的關(guān)鍵變量。預(yù)計2025年全年降息幅度在50至75個基點左右，即降息2-3次，進一步降息的節(jié)奏將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與美聯(lián)儲的政策評估結(jié)果。

　　李翀表示，下一次議息會議在美國時間2025年1月29日，距美國新一屆政府上任時間較短。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)變動不大的情況下，預(yù)計屆時美聯(lián)儲大概率將暫停降息進行觀察，美聯(lián)儲或需等到3月議息會議才能給出較為清晰的指引。