2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會議于12月12日在京閉幕。每年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議都是國內(nèi)外探尋中國經(jīng)濟(jì)政策趨勢的最佳窗口。

　　總體來看，此次會議在整體導(dǎo)向上延續(xù)了12月9日政治局會議的定調(diào)，對政治局會議的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了細(xì)化、落實和部署。進(jìn)一步仔細(xì)分析會議通稿，此次會議透露出的幾個“轉(zhuǎn)向”信號，尤其值得關(guān)注。

　　信號一：從各自為戰(zhàn)到系統(tǒng)集成，推動經(jīng)濟(jì)集約高效發(fā)展

　　關(guān)于2025年經(jīng)濟(jì)發(fā)展總基調(diào)的表述“要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”中，“守正創(chuàng)新”“系統(tǒng)集成”“協(xié)同配合”為新增內(nèi)容。在之前歷年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議通稿關(guān)于主基調(diào)的表述中，從未同時出現(xiàn)過這三個詞組。(2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議曾在明確提出“六個統(tǒng)籌”的要求時，強調(diào)了“要堅持系統(tǒng)觀念、守正創(chuàng)新”)。

　　針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，在經(jīng)濟(jì)工作的規(guī)劃與推進(jìn)過程中，“守正創(chuàng)新”“系統(tǒng)集成”“協(xié)同配合”這三個詞有著極為關(guān)鍵的現(xiàn)實意義。

　　守正創(chuàng)新，解決的是“膽子大”和“步子穩(wěn)”之間的辯證統(tǒng)一問題。所謂“守正”，強調(diào)的是在進(jìn)行“破”與“立”的改革取舍時，應(yīng)以堅持中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確政治方向與原則為“正”；“創(chuàng)新”則側(cè)重于憑借創(chuàng)新思維與舉措，于技術(shù)革新、制度優(yōu)化、管理提升等維度謀求突破，為經(jīng)濟(jì)注入新活力與競爭力，保障其穩(wěn)定且可持續(xù)前行。守正與創(chuàng)新相融合，意味著在創(chuàng)新過程中保持理性與審慎，循序漸進(jìn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，既不能因害怕風(fēng)險而畏首畏尾，更不能為了追求短期的快速突破而忽視了長期發(fā)展的根基，一哄而上導(dǎo)致資源浪費、市場混亂。

　　系統(tǒng)集成，著眼于經(jīng)濟(jì)體系的整體性、關(guān)聯(lián)性和系統(tǒng)性，意味著財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、科技和環(huán)保等各類經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)政策必須進(jìn)一步有機融合，政策協(xié)同發(fā)力，規(guī)避相互掣肘。同時，打破部門與區(qū)域界限，達(dá)成資源在全社會的優(yōu)化配置，推動經(jīng)濟(jì)集約高效發(fā)展。

　　協(xié)同配合，旨在為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)復(fù)雜綜合問題提供施策原則。這類問題往往涉及多領(lǐng)域多層面，需政府部門、企業(yè)、機構(gòu)等多元主體攜手合作、聯(lián)動協(xié)同，從而實現(xiàn)削減內(nèi)耗、共享信息、優(yōu)勢互補，提升工作效率與決策科學(xué)性，增強經(jīng)濟(jì)工作的主動性與靈活性，全方位為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢根基、開辟新徑。

　　信號二：從“穩(wěn)健”到“擴張”，宏觀政策目標(biāo)和思路發(fā)生重大轉(zhuǎn)變

　　今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，貨幣和財政政策的首次“雙擴張”組合無疑是各方關(guān)注的最大亮點之一。

　　貨幣政策方面，時隔14年，再度定調(diào)“適度寬松”，向市場傳遞出非常積極信號，是對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上做出的正確決策部署。從明年施策重點來看，貨幣政策將采取更大力度的降息降準(zhǔn)措施、加大公開市場操作等舉措。同時，寬松的貨幣政策還需要進(jìn)一步完善政策框架，并運用各類貨幣政策促進(jìn)價格目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　此外，加強貨幣政策與財政政策的配合在2025年也顯得尤為關(guān)鍵，貨幣政策的保駕護(hù)航，能夠為財政政策實施創(chuàng)造更為有利的金融貨幣環(huán)境。對此，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化完善各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，提高服務(wù)特定目標(biāo)的精準(zhǔn)度，防止低成本資金套利空轉(zhuǎn)。

　　財政政策的轉(zhuǎn)向則更為亮眼。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報明確提出了“提高財政赤字率”，這是歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會議沒有過的，之前都是類似“保持必要的財政支出強度”這樣的表述。

　　這一轉(zhuǎn)向，是針對當(dāng)前及未來一段時間我國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外壓力做出的科學(xué)研判，是跳出過去“頭疼醫(yī)頭”“腳痛醫(yī)腳”的短期失策思維，站在更長的周期來進(jìn)行宏觀布局。

　　目前來看，提高官方的赤字率可能是效用最大化的。一方面，增加財政支出，能夠通過擴大政府投資、發(fā)放消費補貼等方式，直接提振總需求，拉動經(jīng)濟(jì)增長。更重要的是，財政赤字率的提高向市場傳遞了政府積極作為、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的強烈信號。這有助于穩(wěn)定企業(yè)和居民對未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期，增強市場信心，鼓勵企業(yè)增加投資、擴大生產(chǎn)，引導(dǎo)居民增加消費，從而形成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的合力。

　　目前，我國財政政策工具儲備依然充足，包括提升中央赤字率、提高超長期特別國債及地方政府專項債發(fā)行規(guī)模等。此外，將加大對民生、教育、醫(yī)療、環(huán)保等領(lǐng)域的投入，提高財政支出的效率和效果。通過財政貼息和補貼政策，支持重點行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展，特別是科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級等。

　　信號三：從“結(jié)構(gòu)性改革”到整治“內(nèi)卷”，供給側(cè)改革有了新思路

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一命題，在2020年12月11日召開的中央政治局會議中，與“需求側(cè)改革”的概念同時首次提出。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，并沒有再次出現(xiàn)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的表述，取而代之的表述是“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”。

　　從 “結(jié)構(gòu)性改革” 轉(zhuǎn)向整治 “內(nèi)卷”，供給側(cè)改革思路有了諸多變化。關(guān)注重點上，由宏觀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為微觀主體行為與市場生態(tài)；政策導(dǎo)向方面，從鼓勵競爭變?yōu)檎芜^度惡性競爭，且更注重公平與效率平衡；改革路徑層面，從外部資源整合走向內(nèi)部挖潛增效，從短期調(diào)整邁向長期優(yōu)化，以此推動經(jīng)濟(jì)更健康、可持續(xù)地發(fā)展并構(gòu)建良好市場競爭環(huán)境。

　　其實，所謂“內(nèi)卷”，簡單來說就是過度競爭，意味著沒有企業(yè)能提出新的盈利模式或新的利潤增長點，結(jié)果就是所有人都在存量市場中博弈，通過降價競爭，最終損害的是利潤。短期內(nèi)，消費者似乎從中獲益，但從長遠(yuǎn)來看，廠商所提供的產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量將會下降，最終導(dǎo)致市場進(jìn)入一種不良的均衡狀態(tài)。

　　解決這一問題，根本的方法是將存量轉(zhuǎn)化為增量，通過科技創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等手段擴大市場規(guī)模，走差異化競爭路線，從而創(chuàng)造出更多的增量，這正是中央所提倡的培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。對此，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已有部署，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”被列為明年重要任務(wù)之一。

　　那么，問題來了：創(chuàng)新為何難以實現(xiàn)？

　　其中最主要的原因還是老問題：企業(yè)家和市場信心不足，特別是民營經(jīng)濟(jì)。而解決企業(yè)“信心”問題，其實邏輯很清晰：企業(yè)家真正需要的不僅僅是政策、資金、項目等“硬支持”，更重要的是“軟支持”，包括公平的競爭環(huán)境、法治化的營商環(huán)境、穩(wěn)定的政策預(yù)期、清晰的政策導(dǎo)向以及明確界定的政府與市場關(guān)系。未來，需要在法治、制度和政策方面，多給企業(yè)家一些保障和安全感，通過扎實地穩(wěn)定營商環(huán)境，讓企業(yè)心無旁騖去做創(chuàng)新。

　　信號四：從“頭疼醫(yī)頭”到“長短兼顧”，資本市場改革向“健康?！蹦繕?biāo)更進(jìn)一步

　　今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于資本市場的提法主要有“穩(wěn)住樓市股市”“深化資本市場投融資綜合改革”。

　　“穩(wěn)住”和“深化綜合改革”同時提出，不僅再次確認(rèn)黨中央對于資本市場的重視已經(jīng)上升到了國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的角度，并且體現(xiàn)了短期求穩(wěn)、長期求質(zhì)優(yōu)的可持續(xù)發(fā)展理念。

　　2024年1月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會議，是決策層首次提出“投融資動態(tài)平衡”?！吨泄仓醒腙P(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》再次提出“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，是對投融資動態(tài)平衡理念的進(jìn)一步強調(diào)與深化。如今再次提出，并且與“深化綜合改革”結(jié)合起來，代表著中央力圖告別過去很長一段時間我國資本市場存在的“政策市”的痼疾。

　　“深化資本市場投融資綜合改革”，意味著我國資本市場要完成從融資市場向投資、融資均衡發(fā)展市場的轉(zhuǎn)變。為了實現(xiàn)“穩(wěn)住股市”和“深化投融資綜合改革”的目標(biāo)，未來政策應(yīng)從以下幾個方面重點發(fā)力：

　　短期看，保持支持政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性。一方面，宏觀政策需要進(jìn)一步用實、用好結(jié)構(gòu)性政策工具(如證券、基金、保險公司互換便利以及股票回購、增持專項再貸款)，保持流動性合理充裕。另一方面，在股市出現(xiàn)異常波動的非常時期，可采取推出平準(zhǔn)基金、暫?；蛉∠魇沼』ǘ惖确浅Ｒ?guī)手段，穩(wěn)步釋放政策利好以推動投資者信心恢復(fù)。同時，落地實施今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定”，比如可以由央行通過創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的方式，設(shè)立一定規(guī)模的“金融穩(wěn)定基金”，確保貨幣投放精準(zhǔn)到達(dá)實體經(jīng)濟(jì)。

　　長遠(yuǎn)看，還是應(yīng)該依靠改革增強資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。一方面，要加強制度建設(shè)，調(diào)整優(yōu)化發(fā)行制度、交易制度、并購重組制度和退市制度等，真正將資本市場的痛點和堵點打通，使資本市場真正符合市場化、法治化和國際化的定位和布局。二是提升上市公司質(zhì)量。目前A股出現(xiàn)的上市公司股價提升，主要還是因為一系列增量政策導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好改變從而影響了估值部分的提升。但若想真正讓資本市場實現(xiàn)長牛、健康牛，最重要的還是包含上市公司質(zhì)量、盈利水平、創(chuàng)新水平和公司治理等指標(biāo)在內(nèi)的上市公司這一市場“基本面”狀況的大幅度提升。

　　隨著政策方向的落地，2025經(jīng)濟(jì)工作的主線越來越明晰。相較于超常規(guī)的行動計劃，未來高質(zhì)量的切實行動或許更為關(guān)鍵。

　　2025年，在黨中央的堅強領(lǐng)導(dǎo)下，在政府、企業(yè)以及每一個你我信念與行動的匯聚下，中國經(jīng)濟(jì)定將平穩(wěn)破浪前行，邁上“守”有方略、“攻”有方向的高質(zhì)量發(fā)展新高度。

　　作者：田軒 清華大學(xué)國家金融研究院院長